中信建投：电动工具周期底部已现 需求有望进入复苏通道

　　指出，当前电动工具行业正处于底部拐点阶段。行业需求量紧跟美国地产周期变动、且具备鲜明的绑定渠道特点场效应管，2023年以来新建房屋增速快速反弹，成屋销售边际好转，叠加2022年第二季度以来美国主要零售商库存状况回归至合理位置，电动工具周期底部已现，需求有望进入复苏通道。

　　当前电动工具行业正处于底部拐点阶段。行业需求量紧跟美国地产周期变动、且具备鲜明的绑定渠道特点，2023年以来新建房屋增速快速反弹春风供暖设备，成屋销售边际好转，叠加2022Q2以来美国主要零售商库存状况回归至合理位置，电动工具周期底部已现，需求有望进入复苏通道。

　　电动工具周期位置：底部拐点，逐步布局。23Q4以来美联储加息周期接近尾声，地产压制减弱，千禧一代提供的刚需增长为美国地产提供托底支持，下游电动工具行业迎来复苏积极信号。本篇报告我们深度复盘近50年来美国房地产与电动工具周期走势，探寻总结电动工具投资周期之锚，力求帮助投资者更好把握电动工具行业的投资节奏。

　　电动工具投资之锚——美国地产周期+零售商库存周期。①电动工具行业的周期性主要体现在需求量紧跟美国地产周期变动，复盘近20年历史数据，龙头创科实业的营收波动与美国地产成屋销售波动趋势几乎同频，故美国地产周期位置可作为预判上市公司业绩未来变动的先行指标。21H2以来美国成屋销售增速已跌至历史低位水平，2023年新建房屋增速快速反弹，成屋销售边际好转，电动工具需求有望伴随美国地产修复而进入复苏通道。②电动工具行业具备鲜明的绑定渠道特点，头部家居零售商的补库、去库计划与进度可作为下游电动工具龙头业绩预测的重要观测指标。22Q2以来美国主要零售商库存状况回归至合理位置并联机构，电动工具周期底部已现静待拐点。股价层面声光电研究所，从过往历史看美国成屋销售与市值成明显正相关，且时间节奏上基本同频，电动工具估值主要跟随美国地产销售表现。

　　如何把握美国房地产复苏节奏？——把握利率走势+住房政策支持。归纳过去50年美国房地产周期特点：（1）时长上呈现熊短牛长；（2）与长端抵押贷款利率整体呈反方向变动，美国房地产周期与货币政策高度相关。复盘1971年以来的房地产牛熊周期，在利率转向后的4-6个月，房地产出现周期拐点；（3）历届政府的住房支持计划是市场提振的重要驱动。当前经济背景与1980年代滞涨时期较为接近，联邦基金利率下降叠加减税，解除FHA贷款利率限制等政策组合拳带动80年代初美国地产市场企稳回升。

　　住房自有率提升+千禧一代刚需提升，长期看多美国房地产。①美国住房自有率目前处于60%-70%区间，提升住房自有率为美国历届政府的普遍目标立式泵架。拜登政府于21年后先后发布多项住房支持计划，大力度鼓励住房相关投资与新建住房。② 1998年-2006年的新生人口的增加预示着未来将有更多年轻家庭和首次购房者进入市场，从而提高对各类住房的需求砂布。同时美国作为移民国家，有持续的移民流入七星电动工具。50年来，美国劳动力人数不断增长，为房地产市场带来持续需求。

　　投资建议：当前电动工具行业正处于底部拐点阶段移动推轴。行业需求量紧跟美国地产周期变动、且具备鲜明的绑定渠道特点，2023年以来新建房屋增速快速反弹，成屋销售边际好转，叠加22Q2以来美国主要零售商库存状况回归至合理位置，电动工具周期底部已现，需求有望进入复苏通道。